原标题：【东北电子李玖】扬杰科技（300373）一季报成绩预告点评：高增加轻视值，一体化优势获益功率高景气黄金机会

  运营成绩继续高增，22Q1成绩预告超预期。公司为国内功率半导体领军企业，产品掩盖IGBT/Mos/小信号等范畴。营收/归母净利从2014年上市时的6.5/1.1亿增至2021年的44/7.6亿，CAGR高达31.5/31.4%。22Q1预告超预期，估计完成盈余收入13.7亿，环增18%，同增45%，归母净利中值2.6亿，环增33%，同增66%;首要系职业高景气产品结构优化所造成的。其间2021年IGBT/Mos/小信号收入同增500%/130%/82%，22Q1公司IGBT/SiC/MOS等新产品收入同增均超越100%。

  功率半导体增加空间巨大，供需严重仍在加重。咱们估计2025年全球IGBT商场规模将达171亿美元，5年CAGR为20%，生长空间宽广。其间，新能源车/光伏储能IGBT空间为64/29亿美元，复合增速36%/40%，是IGBT体量最大和增速最快商场。21Q3起，IGBT/MOS交期逐渐拉长，现在已达40-52周，而正常交期仅为8-12周。进入2022年以来，已有英飞凌/意法/SEMTECH发布提价告诉，并表明功率商场求过于供，短期康复无望，共同看好功率职业高景气继续。

  二极管整流桥比例全球榜首，产品结构一直在优化。2019年公司在功率半导体全球比例6.3%，其间二极管整流桥比例全球榜首，市占率21%，具有很强的议价才能，且下流结构向轿车电子、5G等范畴一直在优化。肖特基二极管用于光伏接线盒中，因为光伏装机继续高增，带来旺盛需求。维护器材归于高端二极管范畴，国产代替加快，公司充沛获益。

  IDM一体化优势产能继续扩展，充沛获益职业高景气&国产代替机会。海外功率厂商优先保证海外轿车供给，为国内厂商比例提高腾出空间。公司现在存在4英寸、6英寸自有产线年将增加50%。叠加2000KK/月的封测定增产能未来逐渐开释，满产后新增年收入13.1亿元，年均净利润1.8亿元，充沛获益职业高景气&国产代替机会。

  盈余猜测：咱们估计2021/2022/2023年公司归母净利为7.6/11.8/15.5亿元，同增101%/55%/31%，对应PE为50/33/25x，参阅可比公司，咱们我们都以为扬杰科技成绩继续高增，轻视价值凸显，保持“买入”评级。